知乎公布截至2021年3月31日第一季度未经审计的财务报告，这亦是知乎上市以来首份财报。

　　不可否认，知乎上市破发后市场不乏唱衰之声，而这份财报恰好能捋一捋知乎价值几何。

　　知乎的真实“三围”

　　首先，盈利能力顺利过关。

　　财报显示，知乎第一季度营收4.78亿元（人民币，下同），同比增长154.2%，远超市场预期4.61亿元。得益于此，昨日知乎美股盘前涨超6%，报8.50美元。

　　至于盈利结构，该季度知乎三大主营业务（在线广告、付费会员、商业内容解决方案）均实现同比大幅增长。

　　其中，线上广告业务在该季度收入为2.14亿，同比增长70.1%；付费会员业务收入1.27亿，同比增长127%，2021年第一季度的平均月付会员数达到400万，同比增137.8%；商业内容解决方案业务，收入1.21亿，同比去年一季度增幅超过100倍。

　　　对此，知乎创始人兼CEO周源亦表示，“得益于以内容为中心的增长和商业模式，我们在第一季度取得了强劲增长并交付了一系列稳健的业绩”。

　　其次，MAU（月活跃用户数）增速强劲。

　　财报显示，知乎第一季度平均月活跃用户数为8500万，同比增长37.7%；早前公布的招股书数据显示，截至2020年第四季度，知乎平均MAU为7570万，一季度月活增长930万。

　　最后，经营情况持续改善。

　　财报显示，知乎第一季度毛利润为2.73亿元，相较2020年同期增长248.5%，毛利率提高至57%，而2020年同期为41.6%。

　　不过，知乎本季度净亏损3.247亿元，同比扩大61.3%；不按照美国通用会计准则，第一季度调整后的净亏损为人民币1.936亿元，同比扩大19.7%。

　　这主要源于，知乎主营业务成本（广告服务、内容相关成本、云服务和带宽成本）从2020年同期的1.1亿元增加至2.06亿元；其次，知乎在营销、研发以及行政支出上的费用呈现持续增长的趋势，仅营销费用就比去年同期增长近三倍（去年1.25亿元，今年3.46亿元）。

　　尽管如此，知乎第一季度新增MAU的获取成本仅为37元，用户获取效率方面仍处于行业领先水平。而且，营收和亏损同时呈现扩大趋势，恰恰说明知乎在“长身体”——尽管规模效应拉大了亏损，但带宽、服务器租赁费用等不随收入的增长而同比增加，毛利润率却同比增长了15.4%，证明其营收增长处于健康水平。

　　而且，知乎第一季度营收同比增长（154.2%）五倍于用户同比增长（37.7%），说明知乎在用户转化上，相当成功。

　　看似“孱弱”，实则在发育

　　毫无疑问，知乎是当下国内最大的问答式在线社区。然而，这款注册用户超2.2亿、MAU超8500万的互联网产品，2020全年收入只有13.52亿元。

　　其营收处在什么水平大家可能没有直观感受，横向对比下这一批互联网新贵就清晰了——去年，字节跳动广告营收在1500亿元上下，快手营收587.8亿元，B站营收120亿元，而知乎只有13.52亿元。

　　表面看，知乎营业收入仅有B站约11%、快手约2.3%，比较“孱弱”，但知乎的MAU却接近B站37%、快手15%，也就是说三者最大差异在用户的ARPU值上（每个用户的平均收入），而用户ARPU值和平台商业化程度呈正相关。

另外，财报显示，知乎Q1季度平均月付费会员数上升至400万，同比增长138%，付费会员渗透率4.7%。虽说相比B站8.9%的付费会员渗透率，知乎显然处于较低水平，但其在内容形式多样性探索过程中，会进一步提升用户的付费意愿。

　　比如，知乎去年集齐天时（短视频风口）、地利（问答社区基因）、人和（图文答主云集）开始力推视频、音频内容，正是考虑到视频化趋势必然冲击文字沉淀的长尾价值，而知乎作为“素材金矿”恰好能在知识视频领域厚积薄发。

　　对此，周源在知乎财报电话会议中亦表示：“过去一段时间，社区中视频创作量和消费量都有显著的提升，一分钟以上的中视频季度日均上传量同比涨了 17 倍，知乎视频消费用户平均视频消费时长同比也大幅增长，增幅超过了 60%。”